Na een jaar in mineur heeft het fonds van Carmignac Patrimoine de laatste paar weken opnieuw van zich doen spreken. "Sommige van onze concurrenten doen zich ook voor als vermogensfondsen, maar ze hebben in één maand tijd soms 10 % verloren", stelt Didier Saint-Georges van Carmignac Gestion. "Je moet in staat zijn om crisisperiodes goed door te komen. Een sterke prestatie neerzetten vinden we belangrijk, maar dat mag niet ten koste gaan van onze primaire doelstelling: de bescherming van het kapitaal dat ons werd toevertrouwd. Aangezien de beheerders ook aandeelhouders zijn van het bedrijf, hebben we een goede motivatie om onze cliënten niet teleur te stellen." In het voorbije decennium heeft het fonds Carmignac Patrimoine A een gemiddelde jaarlijkse stijging van 8,4 % opgetekend.

Financiële crisissen
Carmignac Patrimoine bestaat al tweeëntwintig jaar, maar het heeft de afgelopen tien jaar vooral bekendheid gekregen door drie grote financiële crisissen. Op dit moment beheert het meer dan 20 miljard euro aan activa. Het fonds is uiterst flexibel. Aandelen kunnen tot 50 % van het belegde kapitaal uitmaken, maar Carmignac Patri-moine kan ook heel liquide worden wanneer de marktomstandigheden verslechteren.
"We voeren een gedetailleerde, fundamentele macro-economische analyse uit, die zich vertaalt in de samenstelling van een portefeuille voor de middellange en de lange termijn. Om daarin te kunnen slagen, steunen we op heel wat groeimotoren en diversifiëren we onze beleggingen", zegt Didier Saint-Georges. "Het afgelopen jaar zijn we ongerust geworden over de economische vooruitzichten. Daardoor hebben we beheerkeuzes gemaakt die een tijdje op onze prestaties hebben gewogen. Sinds deze zomer heeft het fonds opnieuw het peloton achter zich gelaten."

Japans scenario
Volgens Didier Saint-Georges zijn de problemen van de Europese financiële sector nog lang niet opgelost. "De sector blijft nog altijd heel kwetsbaar. Het risico op een langdurige economische vertraging in de westerse landen is reëel. We moeten beseffen dat de Japanse rente al heel lang op 1 % staat, en dat niemand tot voor kort - voor de downgrade van de Amerikaanse rating door Standard &Poor's - had vermoed dat de Amerikaanse rente onder de drempel van 2 % zou zakken. Als de markten echt zouden gaan vrezen voor een deflatie, zou de obligatierente nog verder kunnen dalen."
Staat de westerse economieën een Japans scenario te wachten? Saint-Georges vindt dat de Japanse regering de vastgoedcrisis in de jaren negentig slecht heeft aangepakt door te lang te wachten met relanceplannen. "Maar Japan bevond zich in een gunstiger situatie, omdat dat land toen het enige in crisis was. De export bleef daardoor zeer dynamisch. Bovendien werd de groei van de schuld gefinancierd door binnenlandse spaarders. We zien niet in hoe de opkomende landen het gebrek aan groei in Europa en de Verenigde Staten zullen kunnen compenseren, behalve dan in specifieke sectoren zoals luxe, die een natuurlijk hoge blootstelling aan die markten hebben."
De Verenigde Staten beschikken vandaag nog over middelen om hun economie uit het slop te halen, maar de Europese landen zijn er veel erger aan toe. "We vragen ons af hoeveel de crisis nog moet verergeren voordat de Europese politici een moedig plan zullen voorstellen. Als we op een dag niet tot de vaststelling willen komen dat de euro een mislukking is, zijn er ingrijpende beslissingen nodig."

Inzetten op de opkomende markten
Op het gebied van obligaties belegt het fonds in Amerikaanse en Duitse staatsobligaties. Het heeft dus goed geprofiteerd van de dalende beweging van de rente de laatste maanden. Het fonds belegt ook in bedrijfsobligaties van kwaliteitsgroepen. Wat cash betreft, meent Carmignac Patrimoine dat een positie in internationale valuta's een mooie bron van rendement zou kunnen zijn als de situatie nog verergert in Europa.
In het domein van de aandelenmarkten krijgen defensieve sectoren die blootstaan aan de opkomende landen de voorkeur, en meer bepaald de luxe-, de gezondheids- en de farmaceutische sector. Carmignac Patrimoine mijdt niet alleen de banksector, maar ook cyclische waarden.

Rechtstreekse blootstelling
Een van de pijlers van de beleggingsstrategie van Carmignac Patrimoine zijn de opkomende markten. "We investeren rechtstreeks in markten zoals India of China, en dan vooral in groepen die zijn blootgesteld aan de binnenlandse consumptie. We beleggen niet in lokale exporteurs, omdat die te lijden zullen hebben onder de dalende vraag uit de ontwikkelde landen. De risico's op een oververhitting in de groeilanden zullen wellicht afnemen, aangezien het verbruik van grondstoffen zal vertragen. De recente terugval van de Braziliaanse basisrente is een eerste teken van een afzwakking van de inflatie. Bovendien is de waardering van de opkomende markten sterk teruggevallen samen met die van de westerse markten."
Een andere manier om in te spelen op de groeimarkten is zich te richten op obligaties uit de opkomende landen in lokale munt. Die zullen profiteren van een periode van lage rentes en van het stijgingspotentieel van lokale munten ten opzichte van westerse munten.
Daarnaast belegt het fonds in goud via aandelen in goudmijnen. De prestaties van die laatste hebben de afgelopen jaren forse achterstand opgelopen op de goudprijs.: "Dat biedt een aantrekkelijke prestatiereserve. Zolang we ons werk goed doen en bedrijven met een uitstekend management selecteren, zullen de prestaties van de goudmijnen op lange termijn beter zijn dan die van het goud zelf."